Быстрый поиск

Реферат: Влияние системы рисков на величину стоимости предприятия

Результат расчета денежных потоков показан в таблице.

Таблица 18

тыс.руб.

Год	1	2	3	4	5	Остаточный период

*Выручка от реализации*	*221100*	*267443*	*323499*	*391304*	*473322*	*572530*
Себестоимость реализованной продукции:
Постоянные издержки	10379	11625	13019	14582	16332	18291
Переменные издержки	165825	200582	242624	293478	354991	429398
Амортизация	191	184	182	188	205	197
Всего, себестоимость реализованной продукции	176395	212391	255825	308248	371528	447886
Валовая прибыль	44706	55052	67674	83056	101794	124644
Расходы на продажу, общие и административные расходы	9801	10977	12295	13770	15422	17273
Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения	34904	44075	55379	69286	86371	107371
Проценты	2822	2540	2286	2057	1852	1666
Прибыль до налогообложения	32082	41535	53093	67229	84520	105704
Налоги (24 %)	7700	9968	12742	16135	20285	25369
*Чистый прибыль*	*24383*	*31567*	*40351*	*51094*	*64235*	*80335*
Денежный поток:
Чистый доход	24383	31567	40351	51094	64235	80335
начисление амортизации	191	184	182	188	205	197
прирост задолженности	8728	7855	7070	6363	5726	5154
прирост оборотного капитала	11853	14337	17342	20977	25374	30693
капитальные вложения	25	30	65	150	250	230
*Денежный поток*	*21423*	*25239*	*30195*	*36518*	*44543*	*54764*

2.3. Выведение ставки дисконта методом кумулятивного построения. Определение итоговой величины стоимости предприятия.

Базовая формула расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = Rf + риски, где (13)

Rf - безрисковая ставка

Акции ОАО «Автоцентр» не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую ставку не возможно вывести с помощью котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2008 г.– 9,51.

Определим факторы риска.

Все факторы риска оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %%.

1. Риск размера компании.

Для характеристики размера компании используем величину чистых активов предприятия.

Основные этапы расчета:

· Отбираем пять крупнейших предприятий отрасли технического обслуживания автомобилей. Стоимость чистых активов приведена в таблице.

Таблица 19

Наименование акционерного общества	Стоимость чистых активов, тыс.руб.
ОАО «Автоцентр»	11231
ОАО «Автоцентр-Тольятти-ВАЗ»	64058
ОАО «Екатеринбург-Лада»	33533
ОАО «Самара-Лада»	22783
ОАО «Ростов-Лада»	22088
ОАО «Питер-Лада»	72068
Среднее значение (без учета ОАО «Автоцентр»)	42906

Рассчитаем риск размера компании по следующей формуле:

X = Xmax * (1 – N/Nmax ), где

Xmax - максимальный риск, равный 5%,

N - величина чистых активов оцениваемой компании по балансу,

Nmax - средняя величина чистых активов крупнейших компаний данной отрасли по балансу.

Nmax= 42 096

X риск размера компании = 5 * (1 – 11231/42096) = 3,69

2. Расчет риска финансовой структуры.

Финансовая структура характеризуется отношением собственных и заемных средств предприятия. Рассчитаем коэффициент покрытия и коэффициент автономии.

Коэффициент покрытия рассчитывается по формуле:

А + (БП – Дл К)

КП = ------------------------- , где (14)

Кр К + Дл К + Кз

А – амортизационные отчисления,

БП – балансовая прибыль,

Дл К – проценты, выплачиваемые по долгосрочным кредитам,

Кр К – проценты, выплачиваемые по краткосрочных кредитам,

Кз – проценты, выплачиваемые по кредиторской задолженности.

КП = 8,34

X = Xmax / КП = 5 / 8,34 = 0,599 – риск финансовой структуры определенный по коэффициенту покрытия.

Коэффициент автономии = СК/валюту баланса = 11 231 / 40 472= 0,28 , где

СК – размер собственного капитала

Баланс считается неудовлетворительным если в структуре баланса собственный капитал составляет 50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).

Так как коэффициент автономии – 0,28, то риск финансовой структуры максимальный, т.е. 5%

При наличии нескольких величин риска финансовой структуры, выводим единую величину, как среднеарифметическую.

Xриск финансовой структуры = (0,599 + 5)/2 = 2,80

3. Риск диверсификации клиентуры.

Этот риск равен 0, так как нет корпоративных клиентов (основная часть клиентов это физические лица).

4. Риск производственной и территориальной диверсификации.

Основными видами деятельности ОАО «Автоцентр» являются: техническое обслуживание и ремонт автомобилей, реализация запасных частей и автомобилей. Между товарными группами не существует линейной зависимости, т.е. изменение объема реализации одной товарной группы не влияет на объем реализации другой товарной группы. Основные клиенты ОАО «Автоцентр» расположены в городе Тольятти. Поэтому премия за риск производственной и территориальной диверсификации равна 5%.

Среднее значение риска производственной и территориальной диверсификации составит 5 %.

5. Риск качества руководства.

Определим экспертным путем и примем за 1 %, так как руководство компании достаточно квалифицированно.

6. Риск прогнозируемости доходов.

Рассмотрим получение валового дохода предприятия с учетом инфляции за ряд лет:

Таблица 20

	2000 г.	2001 г.	2002 г.
Сумма валового дохода, тыс.руб.	174 149	202 799	182 163
Сумма валового дохода с учетом инфляции (относительно 2000 г.), тыс.руб.	174 149	182 519	163 947

Можно сказать, что в течение трех лет наблюдается стабильное получение валового дохода (валовой доход колеблется в одном диапазоне). Поэтому можно сделать вывод, что предприятие оказывает услуги, которые пользуются спросом на рынке, поэтому риск по этому фактору примем равным 2 %.

Суммируем все риски и выведем ставку дисконта.

R =9,51 + 3,69 + 2,80 +5+0 +1 +2 = 24 %.

Определение итоговой величины стоимости предприятия.

При дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в зависимости от времени формирования доходов:

1 вариант если денежный поток формируется в конце года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n (15)

2 вариант если денежный поток формируется равномерно в течение года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n – 0,5 (16)

3 вариант если денежный поток формируется между 2 и 3 кварталом года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n – 0,75 (17)

4 вариант если денежный поток формируется между 3 и 4 кварталом года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n – 0,25 (18)

На оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.

Фактор текущей стоимости 1 года = 1/ (1+24) 1 – 0,5 = 0,8980

Фактор текущей стоимости 2 года = 1/ (1+24) 2 – 0,5 = 0,7242

Фактор текущей стоимости 3 года = 1/ (1+24) 3 – 0,5 = 0,5840

Фактор текущей стоимости 4 года = 1/ (1+24) 4 – 0,5 = 0,4710

Фактор текущей стоимости 5 года = 1/ (1+24) 5 – 0,5 = 0,3798

Фактор текущей стоимости остаточного периода берется на конец последнего года прогнозного периода.

Фактор текущей стоимости остаточного периода = 1/ (1+24) 5 = 0,3411

Таким образом, текущая стоимость денежных потоков:

Таблица 21

*Денежный поток*	*21423*	*25239*	*30195*	*36518*	*44543*	*54764*
Коэффициент текущей стоимости	0,8980	0,7242	0,5840	0,4710	0,3798	0,3411
Текущая стоимость денежных потоков	19239	18278	17635	17199	16919
*Сумма текущих стоимостей*	*89270*