Учебное пособие: Рынок ценных бумаг
Техника погашения инвестиционного пая (если фонд открытый):
Пайщик должен делать заявку, в которой должен указать количество инвестиционных паев, которые он хочет погасить и при этом инвестиционный фонд должен в течение 15 дней исполнить эту заявку.
Если инвестор желает приобрести инвестиционный пай, он тоже делает заявку на количество паев, которые он хочет приобрести.
В обоих случаях инвестор не может указывать фонду, куда вкладывать денежные средства.
Инвестиционный пай проходит этапы первичного и вторичного размещения.
Размещение осуществляется на основе цены размещения. Если у фонда недостаточно средств, чтобы покрыть заявки на выкуп паев, он обязан выкупить пай. Погашение инвестиционных паев осуществляется в денежной форме. В случае недостачи денежных средств у ПИФа он может временно прекратить выкуп инвестиционных паев, в этом случае прекращается размещение:
Доход по инвестиционным паям экономическая суть дохода по инвестиционным паям заключается в приросте стоимости пая.
Пример:
стоимость инвестиционного пая = стоимость ЧА / количество паев
ЧА = 6 млн. рублей на начало года продано 10000 шт.
Стоимость 1 пая – 600 рублей.
Доход по ц/б – 2 млн. рублей Þ стоимость ЧА Ý : 6+2= 8 млн. рублей;
Тогда стоимость 1 пая увеличивается до 800 рублей.
Цена размещения – 600 рублей.
Прирост составил 200 рублей.
Прирост стоимости инвестиционного пая зависит от 2 факторов: величины дохода и стоимости инвестиционного фонда.
Вывод: ПИФ – финансово-инвестиционная компания, которая имеет определенный имущественный комплекс без образования юридического лица. Эта организация управляется специальным коллективом управляющей компанией.
Цель компании – прирост имущества ПИФа. Капитал ПИФа создается за счет денежных средств вкладчиков. Это является собственностью инвесторов.
Деятельность фонда осуществляется за счет субъектов, инвесторов, УК, специальных депозитариев, реестродержателей.
ПИФы получают доход в виде процентов, дисконта, дивиденда, аренды за имущество. Эти доходы накапливаются, тем самым повышая чистые активы.
Социально-экономическое значение фонда
Производные ц/б – бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ц/б биржевого актива.
В нашей стране понятие производной ц/б появилось в 91 году в з-не "О выпуске и обращении ц/б".
Исторически первые производные ц/б появились в 1865 году на Чикагской бирже.
Мощное развитие производных ц/б имело место в нашей стране в 80-90 годы, причиной чему послужили крупные масштабы сделок.
В связи с этим возникают срочные сделки, т.е. заключение договоров Купли-Продажи товара с отсрочкой платежа. Появляется рынок текущих сделок и рынок срочных сделок.
Целью обращения производной ц/б является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива.
Главные особенности производной ц/б.
q Их цена базируется на цене лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ц/б.
q Внешняя форма обращения аналогична обращению основных ц/б.
q Временной период обращения ограничен (от нескольких минут до нескольких месяцев).
q Их Купля-Продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях, т.к. инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный биржевой взнос.
Существуют следующие виды производных ц/б:
Ø Фьючерсные контракты;
Ø Биржевые свободно обращающиеся опционы;
Ø Свопы;
Ø Флюрсы;
Ø Кэпсы.
Фьючерс.
Фьючерс – это стандартный типовой срочный биржевой договор о К-П биржевого актива по цене, установленной субъектами сделки в момент заключения сделки, при этом договор исполняется в будущем.
3 момента, которые необходимо учитывать при заключении контракта.
1. Ото стандарт – типовой договор, форма которого разрабатывается биржей. В нем фиксируется:
v количество;
v срок сделки;
v субъекты сделок.
Торговля идет по цене базового актива, фьючерсы, продаются и покупаются лотами (партиями).
2. Биржевой контракт – срочный контракт, который заключается только на бирже.
3. Цена на базовый актив устанавливается на момент заключения сделки.
Виды фьючерсных контрактов:
Ø Товарный – это срочный контракт на К-П физически реального товара;
Ø Финансовый – срочный контракт на К-П какого-либо финансового инструмента. В зависимости от того, что лежит в основе базового актива различают:
q Фьючерсный контракт на валюту;
q Фьючерсный контракт на ц/б;
q Фьючерсный контракт на разницу валютных курсов;
q Фьючерсный контракт на разницу индексов ц/б;
q Фьючерсный контракт на разницу % ставок по ц/б.
Финансовые фьючерсы бывают:
Ø С абстрактной базой – финансовые фьючерсы на разницу (курсов валют, % ставок и индексов ц/б);
Ø С конкретной базой – финансовый контракт по реально существующим объектам сделок.
Ценой фьючерсного контракта является цена базового актива, она м.б. как меньше, так и больше базового актива.
Когда происходит ситуация, при которой фьючерсная цена больше спотовой цены – она называется контанго.
Ситуация, при которой фьючерсная цена меньше спотовой – бэквардэйшн.
Фьючерсный контракт, заключенный с целью поставки по нему к-либо биржевого актива – форвардный контракт.
Различия м/у фьючерсным (биржевым) и форвардным (небиржевым) контрактами.
| Характеристики | Фьючерс | Форвард |
| Стороны договора | Расчётная палата – общий покупатель и продавец, конкретные партнеры в контракте обезличены | Два конкретных хозяйствующих субъекта |
| Вид правовых обязательств | Свободно заменяемые, переуступаемые | Не переуступаемые |
| Эмитент и гарант | Расчётная (измерительная) палата | Отсутствует |
| Качество, количество базы, время поставки | Стандартизированы | Устанавливаемые сторонами сделки в договорах |
| База контракта | Стандартная потребительская стоимость, единая для всех контрактов | Расчётная индивидуализируемая потребительская стоимость |
| Ликвидность | Зависит от биржевого актива, обычно очень высокая | Часто ограничена |
| Частота поставки базового актива | Поставка по двери, формально: физическая и обратная (офсетная) | 100%-ая |
| Величина залога | 2-5% от стоимости контракта. | 100%. |
| Способ торгов | Определяется правилами торгов. | Договорная процедура |
| Риск | Минимальный, отсутствует по зарегистрированному биржей фьючерсному контракту | Присутствуют все виды рисков, уровень зависит от кредитного рейтинга клиента |
| Регулирование | Регулируется биржей и соответствующими гос органами | Малорегулируемый |
Т.к. игры на разность в ценах лишь в малой степени зависят от национальных границ, поэтому фьючерсный контракт быстро превратился в м/народный финансовый инструмент. Этот современный инструмент выравнивания цен, погашения их колебания на разных рынках, мгновенного усреднения денежного спроса без изменения текущего предложения.
Благодаря фьючерсным контрактам не всегда изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение реальных активов, и тем самым увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.
Биржевой опцион.
Опцион – это право, оформленное договором купить, продать или отказаться от сделки на протяжении договорного срока и по финансовой договорной цене определить объём валюты, любых товаров, ц/б, включая производные ц/б, либо получить определенный доход от финансового вложения или денежного займа в виде разностной величины фиксированного размера, %.
Обычно в биржевой практике используется 2 вида опционов: опцион на покупку call и опцион на продажу put.
По первому виду опциона – его покупатель приобретает право, а не обязательство, получить от продавца опциона определенную имущественную ценность (акцию, заём, фьючерсный контракт и т.д.), зафиксированный на будущий момент времени по твердо зафиксированной цене.
По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, они подразделяются на валютные, фондовые и фьючерсные.
Так же различают опционы:
Американский – опцион, который м.б. реализован в любое время до окончания срока его действия.
Европейский – опцион, к-й м.б. реализован только в последний день срока его действия.
В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за право выбора исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это приносит убытки.
Цена исполнения опциона, зафиксированная в нем, остается неизменной в течение всего опционного срока. Премия в биржевых торгах по одному и тому же опциону является величиной переменной.
Ежедневно расчётная палата проводит корректировку размера премий (отметка по рынку).
В связи с этим на бирже разрабатываются сложные шкалы зависимости абсолютных размеров премий от зафиксированных в опционе цены, движения биржевых цен на предмет опциона, изменение спроса и предложения на опционы.
Варрант.
Варрант – гарантия, поручительство. Как ц/б выступает в 2 смыслах:
1. Документ, выданный складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе.
2. Документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций в течение определенного времени по установленной цене (как правило по льготной)
Обязательные реквизиты:
Наименование;
Время и код государственной регистрации;
Вид, количество и дата варранта;
Срок хранения;
Величина товара на складе в натуральном выражении;
Вознаграждение хранителю;
Варрант как ц/б м.б. объектом К-П, она м.б. авалирована, а так же обращаться на вторичном рынке, т. образом покупатель варранта м. покупать товар и м. стать собственником данного товара.
Рынок ц/б.
Рынок – это сфера трудовой деятельности, связанной с обращением товаров.
Существуют следующие виды рынков:
Ø Финансовый, который является составной частью национального рынка и связан с обращением денежных ресурсов;
Ø Рынок коммерческих и м/банковских кредитов;
Ø Рынок страховых услуг;
Ø Фондовый рынок.
Фондовый рынок – сфера предпринимательской деятельности с целью получения прибыли посредством купли продажи ц/б. На рынке ц/б, как и на другом рынке, действуют следующие виды законов:
Ø Закон конкуренции;
Ø Закон спроса и предложения;
Ø Закон формирования цен.
Функции РЦБ:
I. Общерыночные функции:
Ø Ценовая – формирование цен, их постоянное движение;
Ø Коммерческая – получение прибыли от операций на данном рынке;
Ø Информационная – доведение до своих участников необходимой информации;
Ø Регулирующая – создание определенных правил торговли и участие в ней, разрешение споров м/у участниками, контроль и управление.
II. Специфическая.
q Перераспределительная:
ü перераспределение денежных средств м/у отраслями и сферами рыночной деятельности;
ü перевод сбережений (прежде всего населения) из непроизводительной формы в производительную;
ü финансирование дефицита гос бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска в обращение дополнительной денежной массы.
q Функция страхования ценовых и финансовых рисков – хеджирование.
Данная функция стала возможной благодаря появлению класса производных ц/б – финансовых фьючерсов и биржевых свободно обращающихся опционов.
Структура РЦБ:
Составные части РЦБ имеют своей основой не тот или иной вид ц/б, а способ торговли на данном рынке.
Классификация РЦБ по определенным критериям.
I. В зависимости от эмитента:
Ø Рынок федеральных ц/б;
Ø Рынок региональных ц/б;
Ø Муниципальные ц/б;
Ø Рынок корпоративных ц/б;
Ø Рынок частных лиц.
II. В зависимости от различий в объектах К-П:
Ø Рынок акций;
Ø Рынок облигаций;
Ø Рынок векселей;
Ø Рынок фьючерсов;
Ø Рынок опционов.
III, В зависимости от различий в видах и формах сделок:
Ø Рынок основных ц/б;
Ø Рынок производных ц/б (финансовых инструментов).
IV. В зависимости от масштабов действия:
Ø Локальный;
Ø Отраслевой;
Ø Национальный;
Ø Мировой.
V. В зависимости от сроков исполнения сделок:
Ø Рынок текущих сделок – рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного-двух рабочих дней (кассовый "спот" - рынок). На данном рынке момент заключения и исполнения сделки, как правило, совпадают, т.к. в качестве цены этих сделок выступают текущие цены, т.е. спотовые цены. Они имеют место изменения в течение срока рабочего дня.
Ø Рынок срочных сделок – рынок, когда сделка исполняется в течение двух рабочих дней.
Отличие рынка срочных сделок от текущих сделок.
1. момент заключения и выполнения сделки совпадают"
2. цена исполнения сделки устанавливается в договоре на момент заключения сделки. (сходство)
Все условия, имеющие место в договоре, подлежат обязательному сходству. (сходство)
VI. Формы расчёта по сделка:
Наличные;
Безналичные.
VII. Различие в форме торговли и размещения ц/б:
Ø первичный РЦБ;
Ø вторичный РЦБ.
VIII. Различие по степени регулирования и контроля рынка ц/б.
Ø Организованный рынок ц/б (биржа);
Ø Неорганизованный (небиржевой).
Первичный рынок ц/б.
Первичный рынок ц/б – это приобретение ц/б первыми владельцами в соответствии с определенными правилами. Существуют на первичном рынке 3 этапа (операции):
Ø Эмиссия;
Ø Размещение;
Ø Обращение.
Эмиссия – это установленная законом последовательность действий эмитентов в организации выпуска ц/б.
I. Процедура эмиссии включает следующие этапы:
ü Принятие эмитентом решения о выпуске ц/б;
ü Регистрация выпуска ц/б;
ü Изготовление сертификатов ц/б для документарной формы;
ü Размещение ц/б;
ü Регистрация отчёта об итогах выпуска ц/б.
Решение о выпуске ц/б должно содержать:
ü Полное наименование эмитента и его юр адрес;
ü Дата принятия решения;
ü Вид эмиссируемых ц/б;
ü Права, закрепленные данной ц/б;
ü Указание количества эмиссируемых ц/б;
ü Указание общего количества;
ü Форма ц/б (документарная, бездокументарная);
ü Печать, подпись.
Регистрация выпуска:
ü Заявление на регистрацию;
ü Решение о выпуске ц/б;
ü Проспект эмиссии;
ü Копия учредительных документов;
ü Документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа на выпуск ц/б.
Изготовление сертификатов (реквизиты):
ü Наименование эмитента и его юр адрес;
ü Вид;
ü Государственный регистрационный номер;
ü Порядок размещения;
ü Обязательство эмитента обеспечить права владельца;
ü Количество эмиссируемых ц/б;
ü Являются ли они именными или на предъявителя;
ü Печать, подпись.
Размещение:
Эмитент может разместить меньшее количество эмиссированных ц/б, если это указано в проспекте эмиссии.
Регистрация отчета об итогах эмиссии:
Ø Дата начала и окончания размещения;
Ø Фактическая цена размещения;
Ø Количество размещенных ц/б;
Ø Общий объём поступлений от размещенных ц/б.
Эмитенты обязаны обеспечить каждому показателю возможность ознакомиться с условиями эмиссии ц/б.
II. Размещение ц/б – андеррайтинг – сделка в сфере обращения – происходит переход ц/б бумаг из рук эмитента в руки инвестора.
Существуют следующие виды (формы размещения) ц/б:
q Подписка на ц/б:
ü Бывает открытой – публичное размещение ц/б среди неограниченного круга инвесторов;
ü Закрытая – она определяется среди заранее определенных инвесторов.
Способом закрытой подписки является продажа обыкновенных акций работникам приватизированного п/п. Подписка оформляется подписным листом, в котором указывается Ф.И.О. инвестора, количество ц/б и их цены.
q Аукцион:
Проводится в форме открытых и закрытых торгов. Открытый аукцион не требует от покупателей выполнения к-либо условий, торг ведет аукционист.
Аукцион м. проводиться в виде тендера (реализации пакета акций).
