Курсовая работа: Эффективность инвестиционных проектов

Многие грузовые автотранспортные предприятия, ставшие в условиях рынка акционерными обществами, в начале 90-х годов осуществляли выпуск акций, которые не приобрели большой популярности, т. к. предприятия не имели достаточной прибыли по результатам хозяйственной деятельности. Поэтому акции грузовых автотранспортных предприятий не имеют широкого хождения на биржах и не имеют рыночной стоимости, а распространяются только внутри предприятия (между рабочими, сотрудниками).

Финансовые инвестиции:

1) номинальная стоимость привилегированной акции - 1300,0 руб.;

2) номинальная стоимость обыкновенной акции - 130,00 руб.;

3) количество выпущенных акций (по вариантам): №1-10 составят 100000 штук;

4) дивиденд на одну акцию (по вариантам): №1-10 составит 30% годовых;

5) затраты, связанные с размещением 3% от объема эмиссии.

СД = 130 руб. *100 000 шт. * 0,3 = 3,9 млн. руб.

ЧП = 13 млн. руб. – (13 млн. руб. * 0,03) – 3,9 млн. руб. = 13 млн. руб. - 0,39 млн. руб. – 3,9 млн. руб. = 8,71 млн. руб.

Сумма привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Минимальный размер уставного капитала установлен для открытого акционерного общества 1000 МРОТ и для закрытого акционерного общества 100 МРОТ на дату их регистрации.

Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций:

,

Кр = 21,78 / 130 – 3,9 = 2,4.

где D - дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции, руб.; P - цена привилегированной акции, руб.; Kp - цена капитала или требуемая доходность, руб.; F - затраты, связанные с размещением эмиссии (расходы на оплату инвестиционного консультанта, организация рекламной кампании, процедура андеррайтинга), руб.

Цена капитала, мобилизуемого путем размещения обыкновенных акций:

,

где Ko - стоимость капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций, руб.; D - дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям, руб.; Po - цена обыкновенных акций, руб.; НП - нераспределенная прибыль (отложенные потенциальные дивиденды акционеров), руб.

2. Оценка экономической, эффективности инвестиций

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Основными методами оценки экономической эффективности являются:

-       метод чистой текущей стоимости (чистый приведенный эффект);

-       метод срока окупаемости;

-       метод индекса рентабельности проекта;

-       метод внутренней нормы доходности.

Экономическая оценка инвестиций является важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов, т. к. поступающие денежные средства (потоки) обеспечивают окупаемость инвестиционного проекта.

Экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков. Определение количества лет, необходимых предприятию для возмещения затрат на создание предприятия, напрямую зависит от срока эксплуатации ОФ и финансовых результатов.

Поток денежных средств предприятия – сумма чистой прибыли, амортизационных отчислений, изменений в долгосрочной задолженности и собственном оборотном капитале за вычетом капвложений в основные средства: денежный поток рассматривается в оценке как один из наиболее объективных показателей финансовой деятельности предприятия.

,

где - чистая прибыль предприятия, руб.;  - амортизационные отчисления, руб.; - капитальные вложения в основные средства, руб.; - прирост (экономия) собственных оборотных средств, руб.; - сумма подлежащей погашению долгосрочной задолженности, руб.

2.1 Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта представляет разницу между текущей стоимостью будущего денежного потока (притока денежных средств) и суммой первоначального капитала. Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Коэффициент дисконтирования:

,

где r – ставка дисконтирования; k - период (месяц, год), показывает количество лет между текущим моментом и моментом получения денежного потока.

В качестве коэффициента дисконтирования может использоваться либо процентная ставка математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Общая накопленная величина дисконтированных поступлений:

PV=

где - денежные поступления, генерируемые проектом в году k (чистый доход), руб. При разовой инвестиции:

NPV=,

где IC – стартовые инвестиции, руб.

Условия: NPV > 0 - проект следует принять;

NPV < 0 - проект следует отвергнуть;

NPV = 0 - проект ни прибыльный, но и ни убыточный (любое решение

Рассмотрим расчет чистой текущей стоимости инвестиционных проектов.

Дисконтированная ставка 15%.

Стартовые инвестиции и денежные потоки

Показатель	Проект А, млн. руб.	Проект Б, млн. руб.	Проект В, млн. руб.
1	2	3	4
1. Инвестиции	34	45	45
2. Результаты по годам
1 - й	24	34	30
2 - й	15	23	21
3 – й	9	11	14
4 – й	3	9	7
5 – й	0	0	3
Итого	51	77	75

Определим суммарные приведенные результаты за 5 лет при ставке дисконтирования 0,12.

Проект А:

24/1,15 + 15/1,323 + 9/1,521 + 3/1,749 + 0 = 20,870+11,338+5,917+1,715 = 39,840 млн.руб. 39,840 > 34,0, следовательно проект окупается в 3 году

NPV= PV – IC = 39,840 – 34 = 5,840 млн. руб., NPV >0.

Проект принимается.

Проект Б:

 34/1,15 + 23/1,323 + 11/1,521 + 9/1,749 + 0 = 29,565 + 17,385 + 7,232 + 5,146 = 59,328 млн.руб. 59,328 > 45,0, следовательно проект окупается в 3 году

NPV= PV – IC = 59,328 – 45 = 14,328 млн. руб., NPV >0.

Проект принимается.

Проект В:

 30/1,15 + 21/1,323 + 14/1,521 + 7/1,749 + 3/2,011 = 26,087+15,873+9,964+4,002+1,492 = 57,418 млн.руб.

57,418 > 45,0, следовательно проект окупается на третий год.

NPV= PV – IC = 57,418 – 45 = 12,418 млн. руб., NPV >0.

Проект принимается.

Из выше приведённого расчёта, предпочтительным является проект Б

2.2 Индекс рентабельности инвестиций

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (РI) является продолжением метода расчета NPV. Если инвестиции осуществлены разовым вложением, то

где  – чистый доход, руб.; IC – стартовые инвестиции, руб.

Условия: PI > 1 – проект следует принять;

PI < 1 – проект следует отвергнуть;

PI = 1 – проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Проект А:

 PI > 1. Проект следует принять.

Проект Б:

 PI > 1. Проект следует принять.

Проект В:

 PI < 1. Проект следует принять.

Из выше приведённого расчёта, предпочтительным является проект Б

2.3 Срок окупаемости инвестиций

Метод является одним из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

РР – это число лет, необходимое для возмещения стартовых инвестиционных расходов.

РР = min n, при котором .

Если без учета фактора времени, т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости

где IС - размер инвестиций, руб.;  – ежегодный чистый доход, руб.

Проект А: Проект окупается на 3 году.

 года

Проект Б: Проект окупается на 3 году.

 год

Проект В: Проект окупается на 3 году.

Приходим к выводу, что по сроку окупаемости, наиболее эффективен проект Б. Окончательный вариант, учитывая вышеприведённые расчёты, остаётся за проектом Б

2.4 Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

Внутренняя норма доходности (рентабельности IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.

Под нормой доходности понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

т.е. чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться вышеприведенной зависимости.

Показатель внутренней нормы доходности (IRR) характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Показатель, характеризующий относительный уровень расходов, (проценты за кредит, дивиденды и т.д.), является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Если IRR > СС (цена привлеченных ресурсов), проект следует принять.

Если IRR < СС, проект следует отвергнуть.

Если IRR = СС, проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «–» или наоборот.

где  – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором ) > 0 ;  – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором  .

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака с «+» на «–»).

где r1 – 15%; r2 – 21%;

Определения IRR графически:

Проект Б: при r1- 15%, r2- 21%, IC- 45 млн.руб.

Находим NPV:

NPV = PV – IC:

При r= 0,15

34/1,15 + 23/1,323 + 11/1,521 + 9/1,749 + 0 = 29,565 + 17,385 +7,232 + 5,146 = 59,328 млн. руб.

NPV= 14,328 млн. руб.

При r = 0,21

34/1,21 + 23/1,464 + 11/1,772 + 9/2,146 + 0 = 28,1 + 15,7 + 6,2 + 4,2 = 54,2 млн.руб.

NPV = 54,2– 45,0 = 9,2 млн. руб.

Аналитический расчет внутренней доходности инвестиционных проектов:

Требуется определить значение IRR для проекта Б.

Сравнительные варианты определения внутренней нормы доходности

год	Поток млн. руб.	Расчет – 1.		Расчет – 2.
		r1 = 15% Vk = 1/(1+0.15)k	NPV млн.руб.	r1 = 21% Vk = 1/(1+0.21)k	NPR млн.руб.
0-й	-45	1,0	-45	1,0	-45
1-й	34	0,870	29,580	0,826	28,084
2-й	23	0,756	17,388	0,683	15,709
3-й	11	0,657		0,564
4-й	9	0,572		0,460
5-й	0	0,497		0,385

Страницы: 1, 2, 3