Реферат: Управление капиталом

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осу­ществляют свою деятельность в государствах с бо­лее низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или реги­ональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повы­сить воздействие налогового корректора финансового леве­риджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является глав­ным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер про­цента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его при­влечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифферен­циал финансового левериджа является положительной ве­личиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных усло­виях будет его эффект [3, c.185-186].

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обус­ловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры фи­нансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заем­ных средств может резко возрасти, превысив уровень вало­вой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банк­ротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее пре­мии за дополнительный финансовый риск. При опреде­ленном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финан­сового левериджа может быть сведен к нулю (при кото­ром использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь от­рицательную величину (при которой рентабельность соб­ственного капитала снизится, так как часть чистой при­были, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по вы­соким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарно­го рынка сокращается объем реализации продукции, а со­ответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицатель­ная величина дифференциала финансового левериджа мо­жет формироваться даже при неизменных ставках процен­та за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов [6, c.22-26].

Формирование отрицательного значения дифференциа­ла финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рента­бельности собственного капитала. В этом случае исполь­зование предприятием заемного капитала дает отрицатель­ный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, кото­рый мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффици­ента рентабельности собственного капитала, а при отрица­тельном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собствен­ного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной вели­чины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет при­водить к обратному результату, снижая в еще большей сте­пени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффи­циент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери [3, c 187-188].

Знание механизма воздействия финансового леверид­жа на уровень прибыльности собственного капитала и уро­вень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

2.3. Использование имитационного моделирования

для управления капиталом

Достижение высокого уровня управления предприятием в сложных условиях рынка требует внедрения экономических моделей и методов. Поэтому каждый современный руководитель, если он хочет добиться максимальной эффективности своего предприятия, должен периодически обращаться к методам имитационного моделирования, потому что оно является наиболее универсальным методом исследования систем и количественной оценки характеристик их функционирования. При имитационном моделировании динамические процессы системы-оригинала подменяются процессами, имитируемыми в абстрактной модели, но с соблюдением основных правил (режимов, алгоритмов) функционирования оригинала. В процессе имитации фиксируются определенные события и состояния или измеряются выходные воздействия, по которым вычисляются характеристики качества функционирования системы.

Современный уровень вычислительной техники и средств передачи информации позволяет автоматизировать многие этапы сбора и обработки информации по изменению экономической ситуации, прогнозировать ее дальнейшее развитие, определять ее влияние на технико-экономическую эффективность функционирования предприятия, рассчитывать или моделировать различные варианты решений по преодолению возникших трудностей, определять наиболее целесообразные мероприятия, обеспечивающие приемлемую эффективность производства или предпринимательства [13, c.35-43].

Инструментарий пакета имитационного моделирования ориентирован на решение проблем экономического характера, хотя сфера его применения распространяется и на многие другие сферы деятельности. На основе этого появляется идея создания имитационной модели, которая бы позволила определить изменение структуры капитала предприятия. Моделирование в среде I think позволяет визуально представить структуру формируемых показателей и их связь с входными параметрами. Графические средства данного пакета позволяют проследить процессы поведения каждого анализируемого критерия во времени.

Прежде чем представить модель, приведём краткое описание визуальных компонент и переменных. Потоковые диаграммы Ithink - это идеографическое изображение моделей на среднем, базовом уровне представления.

Идеограммы потоковых моделей строятся из следующих элементов (рис.8):
          - фонды;
          - потоки;
          - конверторы;
          - коннекторы.

Фонд - количество чего-либо, существующее в данный момент времени и измеряемое в денежных, либо в физических единицах. Фонды в Ithink изображаются прямоугольником, который способен накапливать, аккумулировать единицы фонда. Фонды пополняются через входные потоки и растрачиваются через выходные потоки.

Поток - это процесс, протекающий непрерывно во времени, оценить который можно в физических или денежных единицах, соотнесенных с каким-либо временным интервалом (рубли в месяц, литры в час, стоимость акции на время закрытия биржи в данный день и т.д.).

Конверторы в Ithink - преобразователи модельных единиц, которые можно использовать для детализации и уточнения поведения потоковых схем. Изображаются они окружностями, соединенными с другими элементами стрелками-коннекторами. Конверторы часто используются в качестве таких переменных (или заменяющих их алгебраических выражений), как доход, цена, численность, рейтинг и т.д [5, c.75].

Коннекторы в Ithink служат для логической связи всех других элементов потоковых диаграмм между собой. Коннектор может соединять в логические пары конвертор с потоком, фонд с потоком, фонд с конвертором, поток с потоком, поток с конвертором и конвертор с конвертором.

           

Компонент «Конвертер»

Компонент «Однонаправленный поток»

Компонент «Коннектор связей»

 

Компонент «Коннектор зависимостей»

Рис.8. Элементы компонент моделирования в среде ITHINK

Зависимые конвертеры описываются входными параметрами посредством символьной записи (математическая формула). Входные показатели в свою очередь получают данные на основе графического ввода (методом BECOME GRAPH). Аналитик «строит график» путём ввода массива значений по каждому показателю.

У имитационной модели в три уровня: 1) уровень моделирования; 2) директорский уровень (уровень управления); 3) уровень представления формул.

На директорском уровне аналитик управляет имитируемым процессом и рассматривает различные сочетания, добиваясь тем самым решения проблемы. Директорский уровень представлен множеством индикаторов, «бегунков», графиков, таблиц и кнопок [5, c.77-80].

Таким образом, необходимо построить аналитическую модель на базе инструментальных средств проектирования ITHINK. В современном информационно-развитом мире невозможно обойтись без компьютерных технологий, которые позволяют достаточно оперативно анализировать ситуации и избежать множества возможных ошибок. В следующей главе рассматривается практическая сторона курсового исследования на основе проектирования модели оптимизации структуры капитала с использованием механизма финансового левериджа.

3. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ ОАО “КУРСКАТОМЭНЕРГОСТРОЙ” И

ОПТИМИЗАЦИЯ ЕГО СТРУКТУРЫ

            3.1. Анализ состава и структуры капитала  предприятия

Открытое акционерное общество “Курскатомэнергострой” создано в соответствии с Указами Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в акционерные общества”, от 15 августа 1992 года № 923 “Об организации управления энергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизации”, от 5 ноября 1992 года № 1334 “О реализации в электроэнергетической промышленности”.  В своей деятельности руководствуется Федеральными законами “Об акционерных обществах”, “о рынке ценных бумаг” и др., а также Положениями ФКЦБ, Уставом и Положениями общества. Учредителем ОАО “Курскатомэнергострой является Комитет по управлению имуществом администрации Курской области (решение от 09.12.1992 года № 226).

Общество является юридическим лицом и правопреемником управления строительства Курской АЭС, на базе которого образовано общество.

В 2001 году в состав ОАО “Курскатомэнергострой”, кроме подразделений собственных сил, входило более 20 субподрядных строительно-монтажных организаций общей численностью работников более двух тысяч человек, в том числе рабочих 1.9 тысяч человек. Генподряд – 5367 человек, в том числе рабочих – 4446 человек. Списочная численность работников собственных подразделений и служб ОАО “Курскатомэнергострой” составляет 3086 человек, в том числе рабочих 2583 человек.

На основании показателей бухгалтерской отчётности проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “Курскатомэнергострой” в1999-2001 годах (табл.1).

Таблица 1

Анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО «Курскатомэнергострой» в 1999-2001 г.

Виды источников финансирования	1999		2000		2001		Абсол. откл.		Темп роста
	тыс. руб	% к итогу	тыс. руб	%  к итогу	тыс. руб	% к итогу	99-2000	2000-01	99-2000	2000-01
1. Собственный капитал	167434	27.04	164364	24.60	276181	30.03	-3070	111817	98.17	168.03
1.1 Уставный капитал	46	0.007	46	0.01	46	0.005	0	0	100.00	100.00
1.2 Добавочный капитал	62415	10.08	73582	11.01	73582	8	11167	0	117.89	100.00
1.3 Резервный капитал	3224	0.52	3224	0.48	8839	0.01	0	5615	100.00	274.16
1.4 Целевые фин-ния и  поступлен.	101736	16.43	16	0.002	74	0.008	3	58	123.08	462.50
1.5 Источники собственных ср-в	13	0.002						0
1.6 Нераспред. при-ль прош. лет			87496	13.10	78660	8.55	-14240	-8836	86.00	89.90
1.7 Непокр.убыток прош. Лет								0
1.8 Нераспред. при-ль отч. года			46585	6.97	114980	12.5	46585	68395		246.82
1.9 Непокр. убыток  отч. Года
1.10 Р-ды за сч. пр-ли, ост. у пр-я			-46585	-6.97			-46585	46585		0
2. Долгосрочнные обязательства								0
3.Кратккосрочные обязательства	451743	72.96	503718	75.40	643380	69.97	51975	139662	111.51	127.73
3.1 Кредиты и займы	2000	0.32	650	0.10	26046	2.83	-1350	25396	32.50	4007.1
3.2 Кредиторская задолженность	425329	68.69	495843	74.22	586536	63.78	70514	90693	116.58	118.29
-поставщики и подрядчики	68570	11.07	90721	13.58	155785	16.94	22151	65064	132.30	171.72
-векселя к уплате	68636	11.09	67136	10.05	58202	6.33	-1500	-8934	97.81	86.69
-зад-ть перед доч. и зав. общ.	-	-						0
-зад-ть перед персоналом и орг.	8646	1.4	3422	0.51	10340	1.12	-5224	6918	39.58	302.16
-зад-ть перед гос.внеб. фондами	45405	7.33	61482	9.20	81862	8.9	16077	20380	135.41	133.15
- зад-ть перед бюджетом	120612	19.48	153222	22.93	160920	17.5	32610	7698	127.04	105.02

Продолжение таблицы 1

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5