Реферат: Балансы международных расчетов
Общее сальдо платежного баланса по итогам 1995 года составило -11,1 млрд. долл., то есть практически в два раза меньше аналогичного показателя 1994 года[36]). Указанный дефицит был профинансирован в основном за счет использования трех источников: перенесения платежей по обслуживанию официального внешнего долга, прироста резервных активов и использования кредита "стенд-бай" МВФ. Уменьшение общего дефицита платежного баланса отражает снижение инфляционного давления на рубль (1995 год был первым годом проведения жесткой кредитно-денежной политики) и начало процесса макроэкономической стабилизации.
В 1996 году основные тенденции платежного баланса сохранились, если не принимать во внимание активизацию оттока капитала в первой половине года в связи с приближающимися президентскими выборами[37]). При этом, динамика внешнеторговых товарных операций по полугодиям отражает влияние валютной политики Центрального Банка. Так, в январе-июне в условиях реального укрепления рубля прирост импорта составил 24% к уровню соответствующего периода предыдущего года, а экспорта — всего 8%. Во втором полугодии реальное обесценение рубля стимулировало некоторое повышение темпов роста экспорта (9%) на фоне резкого сокращения прироста импорта (3%). В итоге, положительное сальдо торгового баланса в 1996 году было зафиксировано на максимальном за 5 лет уровне 23 млрд. долл.
Такая величина торгового баланса вместе с тем фактом, что абсолютная величина дефицита по счету услуг сократилась по сравнению с 1995 годом на 25%, привела к тому, что в 1996 году сальдо платежного баланса РФ по текущим операциям достигло 23 млрд. долл., что превышает аналогичные показатели предыдущих лет.
Активное сальдо по счету отражает, как говорилось выше, факт превышения внутренних сбережений над внутренними инвестициями. В условиях России это означает, что часть внутренних сбережений, которая не шла на наращивание капитала внутри страны, инвестировалась в иностранные активы. В силу этого, сальдо финансового счета (счета операций с капиталом и финансовыми инструментами) оставалось отрицательным.
Говоря о тенденциях изменения сальдо по счету операций с капиталом, следует отметить, что особенностью 1996 года явилось значительное увеличение (почти в 4 раза) притока иностранных инвестиций в страну во всех формах: прямые инвестиции (2,5 млрд. долл. против 2 млрд. долл. в 1995 году), портфельные инвестиции (7,4 млрд. долл. против 90 млн. долл. в 1995 году) и иностранные кредиты (25,3 млрд. долл. против 6,5 млрд. долл. в 1995 году). Решающую роль сыграл пророст инвестиций нерезидентов в российские государственные ценные бумаги. В феврале 1996 г. Банком России был введен в действие новый официальный механизм инвестирования, снявший ряд ограничений на операции нерезидентов с ГКО-ОФЗ. В силу этого в течение года происходила постепенная либерализация рынка данных финансовых инструментов для иностранных участников и как результат — рост объема средств, инвестированных ими на рынке государственных ценных бумаг, который особенно проявился к концу года, когда был снят ряд политических вопросов (в частности о здоровье Президента), а также когда России был присвоен достаточно высокий кредитный рейтинг.
Вместе с тем, сальдо по статье "прочие инвестиции", к которым, согласно методологии платежного баланса, относятся операции с наличной валютой, текущими счетами, депозитами, торговыми кредитами и авансами, ссудами, займами, просроченной задолженности, сложилось отрицательное в размере -12,3 млрд. долл., что свидетельствует о чистом вывозе капитала в указанных формах.[38]) В противоположность предыдущему периоду, прирост наличной иностранной валюты составил 8,6 млрд. долл. Такая динамика показателя обусловлена несколькими факторами: политической неопределенностью, связанной с президентскими выборами (неслучайно показатель прироста наличной СКВ и резидентов был максимальным во втором квартале — 3,1 млрд. долл.), сближением доходности по рублевым депозитам и вложений в наличный доллар (номинальная девальвация рубля составила в 1996 году 19,8%, а ставки по вкладам Сбербанка были снижены с 70% до 34% годовых), а также нерешенность проблем взаимных неплатежей и теневой экономики, что стимулирует использование наличной иностранной валюты в нерегистрируемых каналах денежного обращения.
Далее, дефицит по статьям "торговые кредиты и авансы", "изменение задолженности по своевременно не поступившей экспортной выручке", больший, чем в предыдущем году и появление статьи "изменение задолженности по своевременно не погашенным импортным авансам" с зарегистрированным значительным отрицательным сальдо в -4,3 млрд. долл. прямо говорит о совершении значительной части внешнеторговых операций с рассрочкой платежа, а косвенно — свидетельствует о возросших объемах нелегальной утечки капитала за границу в виде невозврата экспортной выручки и непоставок импортной продукции в счет аванса.
Сальдо по привлеченным кредитам было положительным в 1996 году и составило 10,8 млрд. долл. против 7,7 млрд. долл. в 1995 году. Основными кредиторами России в 1996 году выступали международными финансовыми организации, от которых было получено кредитов на сумму около 5 млрд. долл., в том числе кредитов МВФ на сумму 3,75 млрд. долл., куда вошел последний транш резервного кредита и суммы, поступившие в рамках программы расширенного кредитования. Следует также отметить, что вследствие удачно прошедших переговоров с Парижским клубом была проведена реструктуризация большей части официальной задолженности, что снизило нагрузку на экономику, связанную с текущим обслуживанием внешнего долга, и отразилось в большом объеме положительного сальдо по статье "перенесено сроков погашения по задолженности. привлеченной органами государственного управления" — 8,44 млрд. долл.
Общее сальдо платежного баланса в 1996 году возросло в 2 раза по сравнению с предыдущим периодом и было профинансировано главным образом за счет перенесения сроков погашения официальной задолженности России (результат переговоров с Парижским клубом) и получения новых займов органами государственного управления. Такую величину баланса официальных расчетов, которая свидетельствует об увеличении оттока капитала из страны в результате экономических операций, можно объяснить ухудшением внутренней экономической конъюнктуры, вызванного двумя субъективными факторами: подготовкой к президентским выборам лета 1996 года и болезнью Президента РФ Б.Н.Ельцина осенью-зимой указанного года.
Следует отметить произошедшее в 1996 году чистое сокращение официальных резервных активов России на 2,8 млрд. долл. США[39], причем наибольшее сокращение опять наблюдалось во втором квартале — в преддверии президентских выборов. Снижение официальных резервов, а также общее сокращение чистых иностранных активов банковского сектора экономики на 3 млрд. долл. вызвано, как показывает анализ платежного баланса, операциями небанковского сектора экономики России. Эти операции можно классифицировать как вывоз капитала, который, если судить по увеличению их чистых иностранных активов, составил в 1996 году 20,8 млрд. долл.
§2. Платежный баланс Российской Федерации в январе-сентябре 1997 года и прогноз его показателей на 1998 год
На момент написания настоящей работы полный отчет Банка России о платежном балансе страны за минувший год еще не был опубликован, вышли лишь оценочные и прогнозные данные по некоторым основным показателям осуществления внешнеэкономических операций резидентов Российской Федерации с нерезидентами. В силу этого, при анализе состояния платежного баланса в 1997 году я планирую в основном опираться на отчет ЦБ РФ "Платежный баланс России за январь-сентябрь 1997 года", опубликованном в Вестнике Банка России[40]).
Начиная рассмотрение платежного баланса в 1997 году, следует отметить, что в прошлом году впервые за годы экономических реформ наметились коренные изменения в тенденциях развития показателей внешнеэкономических связей страны. Так, если в течение первого полугодия платежный баланс оставался устойчивым главным образом благодаря сохраняющемуся активному сальдо внешней торговли и масштабному притоку иностранного капитала, то в третьем квартале обозначились первые признаки снижения так называемого "запаса прочности" платежного баланса: дефицит по счету текущих операций (4 млрд. долл. в первом квартале, 15 млн. долл. во втором и -1 млрд. долл. в третьем), сокращение притока иностранного капитала (чистые портфельные инвестиции сократились с 5,7 млрд. долл. в первом квартале до 1,8 млрд. долл. в третьем), уменьшение иностранных резервов (активное сальдо по счету "резервные активы" составило в третьем квартале 1997 года 1,6 млрд. долл.).
Положительное сальдо торгового баланса также снижалось в течение рассматриваемого периода, достигнув в третьем квартале минимальной, начиная со второй половины 1994 года величины в 3,1 млрд. долл. При этом, сокращение сальдо произошло главным образом не за счет уменьшения объемов экспорта, а вследствие роста импорта. Такое возрастание объема импортируемых товаров объясняется, на мой взгляд, двумя причинами: во-первых, опережением роста валового внутреннего продукта ростом денежных доходов населения, а во-вторых, сокращением нерегистрируемого ГТК импорта — результат мер по укреплению налоговой и платежной дисциплины. В подтверждение первой причины роста импорта можно привести следующие цифры: если рост реальных денежных доходов населения составил в январе-сентябре 1997 года 3,8% к соответствующему периоду прошлого года, то рост ВВП составил лишь 0,2%. Так как доля денежных доходов, направляемых на покупку товаров и услуг практически не изменилась по сравнению с 1996 годов (68,9%), то вполне очевидно, что прирост доходов напрямую повлиял на увеличение импорта.
На динамику сальдо по счету текущих операций также оказал воздействие рост отрицательного сальдо по доходам от инвестиций, величину которого определяло снижение сумм поступающих доходов на фоне резко возросших (почти на 40%) платежей страны. Такое увеличение было связано преимущественно с начислением процентов по государственным ценным бумагам, находящимся в собственности нерезидентов, что в очередной раз сигнализирует о резком росте долговой нагрузки на государственный бюджет.
Говоря о сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами, следует отметить, что впервые, начиная с конца 1995 года, сальдо по этому счету сложилось в третьем квартале с положительным знаком, причем в аналитическом представлении (за исключением операций с резервными активами) по итогам трех кварталов сальдо составило 12,2 млрд. долл. (за аналогичный период 1996 года оно было отрицательным — -4,2 млрд. долл.). Положительное сальдо по финансовому счету означает, что такую величину зарегистрированный приток иностранного капитала в Россию превысил инвестиции резидентов в иностранные активы. Также следует отметить, что интенсивность потоков капитала возросла, отражая процесс интеграции России в систему международных финансовых отношений. Приток иностранных инвестиций возрос в 2,4 раза, вывоз капитала — почти на одну треть, причем основной формой увеличения как иностранных требований, так и обязательств резидентов выступили прочие инвестиции сектора нефинансовых предприятий.
Обращает на себя внимание увеличение почти в четыре раза притока прямых инвестиций, который составил в за первые девять месяцев минувшего года 5 млрд. долл. (в том числе 1,1 млрд. долл. — оплаченная стоимость проданного на аукционе государственного пакета акций ОАО "Связьинвест". Вместе с тем, либерализация доступа иностранного капитала на рынок государственных ценных бумаг (чистые поступления от нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ за девять месяцев составили 10,7 млрд. долл.), а также выход Правительства России и местных органов власти на рынок еврооблигаций (сумма полученная от их размещения за 3 квартала 1997 года — 4 млрд. долл.) оказали сильное влияние на увеличение притока и портфельных инвестиций в Россию (примерно на 15,7 млрд. долл. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). В итоге, суммарная величина прямых и портфельных инвестиций в экономику России составила 20,7 млрд. долл. (6,2% к ВВП), что в 5,5 раза больше, чем за соответствующий период предыдущего года. Такие темпы роста свидетельствуют о существенном росте влияния иностранного капитала на макроэкономическую ситуацию в России.
С другой стороны, по статье "прочие инвестиции" сложился дефицит в размере -6,5 млрд. долл. США, что свидетельствует о чистом приросте иностранных активов резидентов. Причем если прирост иностранных обязательств по прочим инвестициям был достигнут за счет привлечения новых займов, то увеличение иностранных активов происходило в основном по причине чистого ввоза наличной иностранной валюты, непоступления экспортной выручки и предоставления торговых кредитов и авансов — источников, не являющих качественно благоприятными для экономики страны.
Общее сальдо платежного баланса за девять месяцев 1997 года сложилось отрицательное в размере -3,1 млрд. долл., причем одновременно прирост официальных резервных активов составил 7,7 млрд. долл. Согласно статистике Центрального Банка, сальдо было профинансировано за счет получения новых займов у МВФ и прочих международных финансовых организаций и реструктуризации сроков погашения уже существующих обязательств.
Таким образом, по итогам анализа состояния платежного баланса России можно сделать вывод о том, что, начиная с 1992 года основной тенденцией показателей платежного баланса являлось постепенное наращивание объемов как экспорта, так и импорта, как следствие — постоянное положительное сальдо по счету текущих операций. Также можно отметить дефицит по финансовому счету (счету операций с капиталом) и постепенный рост притока иностранных инвестиций. Вместе с тем, следует отметить, что начиная со второго полугодия 1997 года наметились определенные сдвиги существовавших тенденций. Оценить, насколько долговременными окажутся последствия этих изменений, на момент написания настоящей работы не представляется возможным по нескольким причинам, среди которых можно выделить две основные: во-первых, еще не опубликован полный платежный баланс РФ за 1997 год, по данным о четвертом квартале которого можно судить о степени развития наметившихся явлений, а во-вторых, последствия кризисных явлений на мировых финансовых рынках и резкие непредсказуемые колебания внешнеторговой конъюнктуры, вносящие большую степень неопределенности в любые прогнозные расчеты.
Но скорее всего, в 1998 году вряд ли стоит ожидать революционных изменений в структуре платежного баланса, хотя по мнению некоторых экспертов[41]), в текущем году произойдет улучшение платежного баланса России с точки зрения притока иностранного капитала, что вызовет дальнейший рост сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами до 14 млрд. долл. США в годовом выражении. Вместе с тем, ухудшение конъюнктуры на мировых рынках приведет к дефициту по счету текущих операций в объеме 7 млрд. долл. В итоге, чистый прирост международных резервов Центрального банка составит 7 млрд. долл. США.
Такое развитие ситуации можно предвидеть, если следовать расчетам экспертов инвестиционной компании "Брансвик Варбург", которые показывают, что негативное влияние падения мировых цен на нефть на российский платежный баланс несколько преувеличено[42]). Так, даже в случае дальнейшего падения цен на нефть, общее сальдо платежного баланса (или прирост международных резервов ЦБР) все равно останется положительным и составит по итогам 1998 года 2 млрд. долл.
§3. Тенденции в динамике сальдо по счету текущих операций платежного баланса России и оценка показателей внешней торговли.
По мере развития рыночных реформ интеграция российской экономики в систему мирового хозяйства становится все более глубокой. В последнее время стало очевидным, что в отличие от прошлых лет оказывать значимое влияние на динамику макроэкономических показателей страны стали не только изменения конъюнктуры на мировых товарных рынках, но и ряд других факторов. Так, недавние потрясения на финансовых рынках мира, впервые столь явно затронувшие российскую экономику в конце 1997 года, заставили более внимательно взглянуть на кратко- и среднесрочные перспективы экономического развития страны и состояние её внешнеэкономических связей. Другим фактором, действие которого по времени совпало с финансовым кризисом, стало резкое ухудшение на рынке нефти, цены на которую за последние месяцы упали до рекордно низкого за последние десять лет уровня. Учитывая, что экспорт нефти является одним из основных источников валютных поступлений (в 1997 году было экспортировано 126.8 млн. тонн нефти на сумму 14.8 млрд. долл.), столь существенное падение цен не может не сказаться на внутреннем экономическом положении страны и не повлиять на динамику показателей исполнения бюджета, объемов производства, валютного курса, платежного баланса.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
