Реферат: Сущность и основные инструменты валютного менеджмента

Валютная корзина - набор валют, взятых в определенных пропорциях. В такую корзину для хеджирования подбираются валюты, курсы которых обычно плавают в противоположных направлениях. Это делает совокупную стоимость всей корзины более стабильной.

Стабильность евро обеспечивается обязательствами этих стран поддерживать предельные колебания курсов своих валют. Хеджирование осуществляется включением в торговый или кредитный договор мультивалютной оговорки, в соответствии с которой сумма основных обязательств пересчитывается в зависимости от соотношения между валютой платежа и соответствующей корзиной. Это позволяет понизить вероятность резкого изменения суммы платежа. При этом, с точки зрения валютного риска, оба контракта оказываются в равных условиях.

Страхование, применяемое предприятиями и банками независимо от других методов хеджирования. Суть в том, что величина возможного убытка от изменения валютного курса заранее включается в цену (если позволяет конъюнктура рынка) и используется для образования страхового фонда. Рассмотрим подробнее некоторые из этих операций.

3. Операции «своп»

Сделка «своп» - это покупка или продажа валюты на условиях фиксированного курса, но с одновременным заключением обратной форвардной Сделки, причем сроки расчетов, как правило, не совпадают. Свопинг означает проведение операций «своп».

Для межбанковских отношений своп - сделки - это обмен обязательствами или требованиями, форма страхования от рисков, диверсификации и пополнения валютных резервов. Риск же связан с появлением, обычно краткосрочным, открытой позиции по некоторым иностранным валютам. Своп - сделки широко применяются в валютно - кредитных операциях для извлечения прибыли из разницы в процентных ставках. В этом случае происходит обмен между двумя банками на определенное время двумя валютами с возвратом друг другу в конце сделки первоначальных валют. Обмен ведется в форме двух противоположных валютных сделок, заключающихся одновременно, но с разными сроками поставки валют: спот - по одной сделке и форвард - по другой. В результате оба банка получают в свое распоряжение купленную на спот валюту на период до ее продажи по срочной сделке.

Сделка «спот» - это контракт на покупку или продажу определенной суммы валюты в настоящее время по текущему курсу продавца на бирже. Данный курс именуется «спот» курсом, а сделки «спот» - сделками «с немедленным валютированием».

Валютные сделки с немедленным валютированием традиционно требуют уведомления за два банковских дня до совершения сделки. Продажа валюты по сделке «спот» происходит через два рабочих дня. Дату расчетов по договору называют «датой валютирования», потому что это день, когда валюты в надлежащих суммах доставляются на банковские счета партнера по сделке. Этот промежуток времени требуется для необходимых работ с бумагами и подготовки перевода денег.

Курсы «спот» исчисляются как выражение стоимости одной фиксированной денежной единицы против стоимости единиц других валют. Например: 1 ф. ст. = 1.6250 USD или 1 USD = 142.50 йен.

Наличные курсы публикуются в еженедельных газетах.

Существуют два «спот» курса для валюты: курс спроса и курс предложения. Курс спроса - это курс, по которому клиент может купить одну валюту в обмен на другую. Курс предложения - это курс, по которому клиент может продать одну валюту в обмен на другую.

Срочные или форвардные сделки служат двуединой цели: извлечению прибыли в виде курсовой разницы и страхованию участников от валютных рисков. При осуществлении сделки «форвард» соглашение о покупке или продаже достигается в настоящее время, но сама операция осуществляется в некоторый момент времени в будущем, т.е. в настоящее время фиксируется валютный курс дня обмена валютами в будущем.

Форвардные сделки заключают банки - кредиторы, стремящиеся гарантировать себя от возможного понижения курса валюты, в которой предоставляется ссуда.

Форвардный курс отличается от курса спот на величину форвардной маржи. Маржа может быть в виде премии, тогда курс форвард выше курса спот, или в виде дисконта (скидки), тогда курс форвард ниже курса спот.

Форвардный (расчетный) курс должен быть равен отношению процентных ставок по межбанковскому кредиту, умноженному на курс спот:

,

где Ф - форвардный курс валюты;

С - текущий курс (спот) валюты;

a - процентные ставки по межбанковскому кредиту;

L - ставка ЛИБОР (Лондонская ставка по межбанковским депозитам).

Преимущество операций своп заключается в том, что они почти полностью устраняют валютный риск. Валюты, купленные и проданные в разные даты, могут быть проданы и куплены, фактически образуя обратный своп.

Поэтому, если открытая позиция возникает только из-за разницы расчетных дат, она легко может быть уменьшена или закрыта полностью, т.е. может быть создана обратная позиция.

Операция своп является разновидностью репорта либо депорта, т.е. комбинацией наличной продажи и срочной купли валюты или наоборот.

Репорт представляет собой срочную сделку, при которой владелец валюты продает ее банку (на бирже) с условием последующего выкупа через определенный срок по новому более высокому курсу, т.к. он предполагает, что в это время курс валюты на рынке будет выше курса выкупа валюты в банке (на бирже). Разница между продажной и покупной ценой составляет фактическую плату за кредит. Эта разница также называется «репорт».

Процентный доход от вложения капитала в соглашение РЕПО определяется по формуле:

,

где D - сумма процентного дохода;

К - сумма капитала;

п - процентная ставка по соглашению РЕПО,%;

t - количество дней сделки по репорту;

Т - количество дней в финансовом году.

Депорт представляет собой срочную сделку, противоположную репорту. Она заключается в расчете на понижение курса валюты с целью получения прибыли в виде курсовой разницы. Скидка с обусловленного курса вычисляется следующим образом:

ДЕПОРТ = Наличный курс * Срок в днях * (Ставка % по иностранной валюте - Ставка % нац. валюты) / 360 * 100%.

Отличительной чертой операций своп является установление курса спот и форвардного курса в одно и то же время. Как правило, во всех случаях эти два курса по размеру отличаются друг от друга. При установлении курса спот и форвардного курса в одно и то же время разница между ними, т.е. маржа, определена на срок арбитража. Эта маржа по своп является основой финансовой состоятельности арбитража.

4. Арбитражные операции

Под арбитражем в валютных операциях понимается операция по купле-продаже валюты с целью получения прибыли. Арбитраж бывает двух видов: валютный и процентный.

Валютный арбитраж - это покупка валюты с последующей продажей ее с целью получения прибыли от разницы валютных курсов. Валютный арбитраж бывает простой и сложный, временной и пространственный. Валютный арбитраж является средством достижения цели, если банк получает, например, заявку клиента о предоставлении ему определенной суммы валюты. В этом случае банк стремится купить валюту там, где курс ее наиболее благоприятен.

Другим видом арбитража является процентный арбитраж, который; представляет собой сделку, сочетающую в себе валютную (конверсионную) и депозитную операции, направленную на получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Процентный арбитраж может применяться в двух формах: с форвардным покрытием и без покрытия.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием - это покупка валюты по курсу спот, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному (срочному) курсу. Эта форма процентного арбитража не влечет за собой валютных рисков. Источником прибыли по нему является разница в уровнях дохода, получаемого за счет разницы в процентных ставках по валютам, и стоимости страхования валютного риска, определяемой размером форвардной маржи.

Процентный арбитраж без форвардного покрытия - это покупка валюты по курсу спот с последующим размещением ее в депозит и обратной конверсией по курсу спот по истечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана для арбитражера с валютным риском, так как его результат зависит не только от соотношения процентных ставок по валютам, но и от изменения валютного курса в течение срока депозита.

В современных условиях, когда все банки-участники валютного рынка связаны между собой эффективными и надежными каналами связи и имеют оперативное информационное обеспечение, валютные курсы редко на разных валютных рынках отклоняются на величину, превышающую или равную разнице между курсами покупателя и продавца, что позволяет банкам практиковать лишь конверсионный арбитраж.

5. Финансовые фьючерсы

Фьючерские операции представляют собой куплю-продажу активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через определенный промежуток времени. Данная купля-продажа осуществляется на основе фьючерского контракта или фьючерса.

Валютный фьючерс- это контракт на куплю-продажу валюты в будущем, по которому продавец принимает обязательства продать, а покупатель - купить определенное количество валюты по установленному курсу в указанный срок. Однако фьючерсный контракт может перепродаваться покупателем, т.е. переходить от одного покупателя к другому, вплоть до указанной в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно:

- предвидеть изменение курса валюты в будущем по сравнению с датой ее покупки;

- постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта.

Фьючерсные контракты выполняют две задачи: они позволяют инвесторам уменьшить риск, связанный с неблагоприятными изменениями курса валют на рынке, дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль.

6. Валютные опционы

Опцион - представляет собой двухсторонний договор о передаче прав покупателю опциона и установлении обязательств для продавца опциона купить или продать валютные ценности по установленной и зафиксированной в договоре цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Валютный опцион представляет собой договор между двумя брокерами (дилерами). По данному договору один брокер выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк- цена) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу).

Кроме того, эмитент опциона обязан продать или купить валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать.

Продавец опциона берет на себя обязательство купить (или напротив - продать) определенную сумму валютных средств в определенный день или срок. При этом он сразу получает доход в сумме стоимости опциона (обычно 5-10 процентов от объема валютных средств); правда, в обмен на риск понести убытки в день покупки (продажи) валюты. Покупатель опциона сразу по заключении сделки несет расходы; правда, в обмен на возможность получить доход от покупки (или продажи) валюты в будущем. Причем покупатель опциона имеет возможность отказаться от права купить или продать валютные средства, что, очевидно, случится тогда, когда убытки от продажи или покупки валюты превысят сумму уже уплаченную.

Следовательно, опцион является формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк цены.

Рост обменного курса по сравнению со страйк ценой называется апсайд. Снижение обменного курса по сравнению со страйк ценой называется даунсайд.

Существует три типа опциона:

а) опцион на покупку дает право покупателю опциона купить валюту для защиты от потенциального повышения ее курса;

б) опцион на продажу дает право покупателю опциона продать валюту для защиты от ее потенциального обесценивания;

в) опцион двойной дает право покупателю либо купить, либо продать валюту по базисной цене.

На опционе указывается срок (дата, по истечении которой опцион не может быть использован).

Торговля валютными опционами производится на валютной бирже.

Теоретически управление валютными операциями в коммерческом банке проходит в несколько этапов: изначально планируется будущая валютная деятельность банка с учетом вносимых изменений, вторым этапом выступает анализ уже проведенных валютных операций с иностранной валютой, и на заключительном этапе по результатам анализа проводится регулирование деятельности валютного отдела.

Планирование валютных операций в банке позволяет предусмотреть цели, сферу, масштабы и результаты валютной деятельности в соизмерении с источниками и затратами, определяя тем самым перспективы развития банка в данном направлении. Планирование может быть проведено на основе выявленных в прошлые периоды тенденций с использованием математической базы, то есть оно приобретает форму прогнозирования. Результатом планирования по рассматриваемому направлению являются такие оперативные планы, как валютная, курсовая, кредитная, депозитная, тарифная и другие политики.

Анализ направлен на оценку проведения валютных операций на основе сравнения фактически достигнутых результатов с прогнозными, с результатами истекших периодов и с результатами лучших банков. Материалы анализа позволяют выявить положительные и отрицательные тенденции в развитии банка в валютной сфере, потери, неиспользованные резервы, недостатки в планировании неудачи в принятии решений.

Рассчитанные данные в результате финансового анализа являются информационной базой для финансового менеджмента. Для решения конкретных задач финансового менеджмента применяется ряд специальных систем и методов анализа, позволяющих получить количественную оценку результатов финансовой деятельности банка в разрезе отдельных ее аспектов (валютной деятельности), как в статике, так и в динамике.

Рассматривая ценность аналитических расчетов коммерческого банка необходимо отметить, что выводы и рекомендации аналитической группы банка позволяют выделить основные наиболее привлекательные с точки зрения получения наиболее оптимальных показателей по прибыльности, доходности и оперативности совершения валютных операций банка, выбора наиболее рентабельных решений и операций на более выгодных для банка условиях в системе финансового валютного рынка Украины на определенном временном этапе. Выполнение рекомендаций и использование аналитических данных имеет важнейшее значение и ценность для принятия решений управлением банка, выбора оптимальных направлений валютной финансовой деятельности и эффективностью управления ею [1].

2. Практическая часть

Задача. Украинское предприятие-производитель бензина заключило контракт на его продажу в январе с поставкой 31-го марта. Форвардная сделка заключена на 5 000 баррелей бензина по цене $ 40,00 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить 1 марта. Текущая цена нефти $ 25,00 за баррель, курс-спот USD/UAH = 5,30, то есть компания планирует затраты на приобретение нефти в сумме 662 500 грн. или 132,50 грн. ($25,00) за 1 баррель. Однако аналитики компании прогнозируют рост курса доллара, то есть компании необходимо будет приобрести 5 000 баррелей нефти по цене превышающей 132,50 грн. за баррель. В результате этого руководство компании обратилось в коммерческий банк «Альфа» с заявкой на покупку валютного фьючерса на 125 000 долл. США по курсу USD/UAH = 5,40.

Оцените результат реализации данной сделки и сформулируйте выводы, если курс-спот на момент реализации фьючерсного контракта составил:

А) USD/UAH = 5,20

Б) USD/UAH = 5,40

В) USD/UAH = 5,50

Решение: Для удобства рассмотрения результатов данной сделки значения задачи представим в виде таблицы:

№/№	Показатели	Курс-спот USD/UAH
		5,20	5,40	5,50
1.	Затраты предприятия на приобретение 5000 баррелей нефти по цене $25,00 за баррель (грн.)	- 650 000	- 675 000	- 687 500
2.	Цена покупки фьючерсного контракта (грн.)	5,40	5,40	5,40
3.	Цена продажи фьючерсного контракта (грн.)	5,20	5,40	5,50
4.	Изменение цены фьючерсного контракта (грн.)	- 0,2	-	0,1
5.	Прибыль (убыток) по фьючерсу (грн.)	- 25 000	-	12 500
6.	Затраты на приобретение нефти (п.1 + п.5)	- 675 000	- 675 000	- 675 000
7.	Эффективный валютный курс	5,40	5,40	5,40

Вывод: таким образом, если курс гривны к доллару США в марте месяце, когда компания проведет реализацию фьючерсного контракта, повысится и будет равен 5,50 – то компания получит прибыль от реализации фьючерсного контракта (в размере 12 500 грн.), которая будет направлена на покрытие дополнительных затрат, возникших в результате приобретения нефти. Если же курс гривны к доллару США снизится до уровня USD/UAH = 5,20, то компания на фьючерсном рынке понесет убыток в размере 25 000 грн., который будет компенсироваться за счет покупки 125 000 долларов США на спотовом рынке по более выгодному курсу.

В результате использования фьючерсного контракта, компания получает надежную базу для калькуляции затрат на приобретение нефти в виде фиксированного курса USD/UAH = 5,40. Затраты на приобретение нефти при данном курсе составит 675 000 грн., однако одновременно компания теряет возможность получения дополнительной прибыли за счет выгодного изменения курса валют.

Приобретая фьючерсный контракт, компания открывает длинную позицию в 125 000 USD, которая равна балансовой короткой позиции, возникшей в результате необходимости приобретения нефти. В результате компания получает закрытую позицию в размере 125 000 USD.

Список использованной литературы

1. Вожжов А.П., Блащук Ю.А., Хохлов В.В., Шарова Т.Д., Жежель Ю.В. Валютный рынок и валютные операции коммерческих банков. – Севастополь 2005.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. - СПб.: Экономическая школа, 2001. - 320 с.

3. Заруба А.Д. Банковский менеджмент и аудит. - К.: Либра, 2000. - 465 с.

Кочетков В.Н. Основы управления коммерческим банком: Учеб. пособие. - К.: МАУП, 2003. - 72 с.

4. Основы банковского дела /Под ред. Мороза А.Н. - К.: Либра, 2004. - 330 с.

5. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. - М.: "Дело Лтд", 2001. - 768 с.

6. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: Управление и операции. - М., 2000. - 330