Курсовая работа: Сущность и принципы арбитражных операций на рынке ценных бумаг
В) Предположим, что инвестор формирует портфель из данных акций в пропорции 50% на 50%. Определите доходность и риск такого портфеля.
С) Постройте график эффективной границы Марковица при условии, что акции «А» и «В» являются единственными объектами, доступными для инвестирования.
РЕШЕНИЕ.
A. Доходность акций определим из соотношения цены продажи и цены покупки, принимая каждое следующее значение за цену продажи, каждое предыдущее за цену покупки:
Получим следующие значения доходности акций:
| Год | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
| А | 0,31 | 1,50 | 1,31 | -0,29 | -0,53 | -0,28 | 0,85 | -0,20 | -0,11 |
| В | 5,10 | 5,84 | 2,65 | -0,86 | -0,41 | -0,08 | 1,75 | 0,67 | 0,04 |
Средняя доходность актива определяется как средняя арифметическая доходностей актива за наблюдаемые периоды, а именно:
Средняя доходность акций А и B составит
Риск оценим величиной среднего квадратического отклонения доходности акций в каждый из периодов от значения средней доходности актива:
Получим значения величин риска каждой акции:
B. Предположим, что доли акций А и В в портфеле составляют ХА = 50% и ХВ= 50%.
Доходность портфеля определим из формулы:
Доходность портфеля будет равна:
Риск портфеля определяется по формуле:
Ковариация активов А и В определяется по формуле:
Расчеты проведем в среде MS Excel
Таким образом, 
Риск портфеля будет равен:
С. Если объединить в портфель некоторое число активов, корреляция доходности которых лежит в диапазоне от -1 до +1, то, в зависимости от их удельных весов, можно построить множество портфелей с различными параметрами риска и доходности, которые расположены в рамках фигуры ABCDE, как показано на рис. 2.
Рис.2. График эффективной границы Марковица.
Рациональный инвестор будет стремиться минимизировать свой риск и увеличить доходность. Поэтому всем возможным портфелям, представленным на рис.2, вкладчик предпочтет только те, которые расположены на отрезке ВС, поскольку они являются доминирующими по отношению к портфелям с тем же уровнем риска или с той же доходностью. Набор портфелей на отрезке ВС называют эффективным набором.
Набор портфелей на участке ВС называют еще эффективной границей. Чтобы определить данную границу, необходимо рассчитать соответствующие удельные веса, входящих в портфель активов, при которых минимизируется значение стандартного отклонения для каждого данного уровня доходности, т. е. решить уравнение:
при условии, что
Составим в MS Excel динамическую таблицу, в которой будет производиться расчет минимального риска портфеля при каждом заданном соотношении долей каждого актива в портфеле:
Далее, подставляя различные значения в поле «Доходность портфеля» с помощью инструмента «Поиск решения» определяем различные соотношения бумаг в портфеле и соответствующий уровень риска портфеля:
Получим следующие значения:
| Доходность | Риск |
Доля акций А в портфеле |
Доля акций В в портфеле |
| 0,28 | 0,25 | 1,00 | 0,00 |
| 0,35 | 0,43 | 0,95 | 0,05 |
| 0,50 | 1,27 | 0,84 | 0,16 |
| 0,70 | 3,37 | 0,69 | 0,31 |
| 1,00 | 8,65 | 0,47 | 0,53 |
| 1,20 | 13,57 | 0,32 | 0,68 |
| 1,40 | 19,63 | 0,17 | 0,83 |
| 1,50 | 23,08 | 0,10 | 0,90 |
| 1,60 | 26,81 | 0,02 | 0,98 |
Эффективная граница Марковица для портфеля из акций А и В графически примет вид:
Рис.3
Задача 11.
Имеются следующие данные о риске и доходности акций «А», «В» и «С».
|
Акция |
Доходность |
Риск (si) |
Ковариация |
| А | 0,08 | 0,3 | σ12 = -0,15 |
| В | 0,14 | 0,45 | σ13 = 0,1 |
| С | 0,26 | 0,6 | σ23 = 0,3 |
Сформируйте оптимальный портфель при условии, что доходность портфеля должна составлять 12%.
РЕШЕНИЕ.
Экономико-математическая модель задачи.
Пусть:
Х1 удельный вес акций А в портфеле
Х2 удельный вес акций В в портфеле
Х3 удельный вес акций С в портфеле
r1 доходность акций А
r2 доходность акций В
r3 доходность акций С
rp доходность портфеля
σ1 риск акций А
σ2 риск акций В
σ2 риск акций С
σp риск портфеля
– ковариация
между доходностями активов i
и j
Целевая функция:
Ограничения:
Задачу решаем, используя MS Excel и надстройку «Поиск решения»
На рисунках представлены фрагмент рабочего листа MS Excel с исходными данными и решением задач и окон параметров надстройки «Поиск решения»
Ответ: оптимальный портфель в нашем случае должен состоять на 44% из акций А, на 50% из акций В и на 6% из акций С.
Задача 19.
ОАО «Венера» и «Сатурн» имеют следующие возможности для привлечения заемных средств в сумме 100 млн.
|
Предприятие |
Фиксированная ставка |
Плавающая ставка |
| «Венера» | 12,0% | LIBOR + 0,1 |
| «Сатурн» | 13,4% | LIBOR + 0,6 |
При этом ОАО «Венера» предпочитает заем по плавающей ставке, а ОАО «Сатурн» - по фиксированной.
А) Разработайте своп, который принесет выгоду обоим предприятиям.
В) Какова максимальная ставка комиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа?
РЕШЕНИЕ.
А) Разработайте своп, который принесет выгоду обоим предприятиям.
Рассчитаем дельту между ставками:
|
Предприятие |
Фиксированная ставка |
Плавающая ставка |
Разность между дельтами фиксированных и пла- вающих ставок |
| «Венера» | 12,0% | LIBOR + 0,1 | |
| «Сатурн» | 13,4% | LIBOR + 0,6 | |
| Дельта | 1,4% | 0,5% | 0,9% |
Половину разницы (0,9/2 = 0,45) предприятие «Сатурн» выплачивает «Венере» 13,4% - 0,45% = 12,95%.
«Венера» же выплачивает «Сатурну» плавающую ставку Libor.
Таким образом, платежи и поступления каждого предприятия будут следующими:
Предприятие «Венера»:
- берет заём под 12%
- платит ставку LIBOR предприятию «Сатурн»
- получает от «Сатурна» ставку 12,95%
в итоге получает заем по плавающей ставке LIBOR – 0,95
Предприятие «Сатурн»:
- берет заем по ставке LIBOR + 0,6
- выплачивает «Венере» ставку 12,95%
- получает от «Венеры» LIBOR
в итоге получает заем по фиксированной ставке 12,95 – 0,6 = 12,35%
Таким образом, выигрыш предприятия «Венера» составил 0,1 + 0,95 =1,05%, выигрыш «Сатурна» также составит 1,05% (13,4 – 12,35).
В) Какова максимальная ставка комиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа?
Максимальная ставка комиссии не может быть больше разности между дельтами фиксированных и плавающих ставок, то есть не более 0,9%, что составляет 0,9%*100 млн. = 900 тыс.
Ответ: максимальная ставка комиссии организатору свопа будет составлять 0,9%.
Заключение
В данной курсовой работе была дана основная характеристика рынков ценных бумаг и их особенностей, а так же рассмотрены сущность и принципы арбитражных операций.
Рынок ценных бумаг это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.
В составе РЦБ выделяют денежный рынок (на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства) и рынок капитала (на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги).
Существует несколько способов классификации рынков ценных бумаг. Различают: международные и национальные рынки ценных бумаг; региональные рынки ценных бумаг; рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.); рынки государственных и негосударственных ценных бумаг; организованные и неорганизованные рынки ценных бумаг; первичные и вторичные рынки ценных бумаг; биржевые и внебиржевые рынки; традиционные и компьютеризированные рынки; кассовые и срочные рынки.
Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций: учетная; контрольная; сбалансирования спроса и предложения; стимулирующая; перераспределительная; регулирующая.
В настоящее время рынок ценных бумаг – важнейшая составляющая
высокоразвитого национального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят об общем состоянии экономики и культуре предпринимательства.
Рынок ценных бумаг в России имеет большую историю. В настоящее время в России сложилась смешанная, полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты.
Большую роль в функционировании рынка ценных бумаг играют спекулятивные операции. Спекулятивная операция с ценной бумагой это операция, состоящая из чередующихся во времени актов покупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка.
Цель спекулятивной операции — получение дохода в виде разницы в рыночных ценах, которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметь место по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться на различиях цен во времени и в пространстве.
Одним из вариантов спекуляции, для которого характерно наличие обязательного (объективного), или безрискового, дохода является арбитражная операция.
Арбитраж – это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу.
Арбитраж и связанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так и способность к предвиденью динамики цен, объемов операций, возможной прибыли и риска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовыми операциями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты и стоимость ценных бумаг.
Арбитражной может являться как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Однако обычная торговля (реализация произведённых товаров или услуг) арбитражем не является.
К основным видам арбитражных операций относится валютный, процентный, товарный и фондовый арбитраж. Также выделяют пространственные, временные и межрыночные арбитражные операции.
Арбитражные сделки широко распространены, однако, как отмечалось, на развитых рынках увеличение количества арбитражных сделок приводит к выравниванию цен и, соответственно, к исчезновению арбитражных возможностей.
Список литературы
1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.№39 ФЗ // СПС Гарант;
2. Федеральный закон «О саморегулируемых организациях» от 1 декабря 2007 г.№315-ФЗ // СПС Гарант;
3. Указ Президента Российской Федерации от 1 июля 1996 года №1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» // СПС Гарант;
4. Указ Президента Российской Федерации от 3 апреля 2000 года № 620 «Вопросы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» // СПС Гарант
5. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов – М.: Инфра-М, 2007;
6. Голубков А.Ю. – Правовое регулирование рынка ценных бумаг // Государство и право. 2007 г., № 2;
7. Журнал «Рынок ценных бумаг» №8 2010г: И. Богданов с.39;
8. Журнал «Финансы» №7 2010г: Сребник Б.В., Кузнечик А.А. с. 61;
9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2007.
10. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2006;
11. Рынок ценных бумаг:учеб.пособ.для студ. спо; Шевчук Д.А.; Феникс; 2006 г.;
12. Шадрин А.П. «Перспективы трансформации российского финансового рынка» // Рынок ценных бумаг, 2005, №2;
13. www.capital.ru
14. www.finansmag,ru
15. www.finansy.ru
16. www.institutiones.com
[1] В соответствии с Распоряжением Президента Российской Федерации № 163-рп от 09 марта 1993 г. «О Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте Российской Федерации» была образована Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ.
Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1996 года №1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» комиссия была преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг.
Основные функции и полномочия ФКЦБ России были определены Федеральным законом от 22 апреля 1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Указ Президента Российской Федерации от 3 апреля 2000 года № 620 «Вопросы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг» утвердил новую редакцию Положения о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и привел его в соответствие с действовавшим на тот момент законодательством Российской Федерации.
[2] В России порядок образования и деятельности саморегулируемой организации, основные цели и задачи регулируются Законом N 315-Ф3 «О саморегулируемых организациях», а также федеральными законами, регулирующими соответствующий вид деятельности
[3] НАУФОР — общероссийская саморегулируемая организация, объединяющая профессиональных участников фондового рынка — брокеров, дилеров, управляющих ценными бумагами и депозитариев.
